Das verlorene Wachstum: Der Multiplikator-Effekt von Krypto-Betrug auf die Marktkapitalisierung (2022–2026)

Datum: 9. Janu­ar 2026

Sta­tus: Fina­les Rese­arch Paper (Updated References)

1. Exe­cu­ti­ve Sum­ma­ry: Kern­punk­te der Analyse

Die Unter­su­chung der Kapi­tal­flüs­se im Kryp­to­markt zwi­schen 2022 und 2026 zeigt eine kom­ple­xe Bezie­hung zwi­schen Fiat-Zuflüs­sen und der dar­aus resul­tie­ren­den Markt­ka­pi­ta­li­sie­rung. Basie­rend auf aktu­el­len Daten und foren­si­schen Schät­zun­gen las­sen sich fol­gen­de Kern­punk­te festhalten:

• Kumu­lier­te Zuflüs­se: For­schungs­er­geb­nis­se deu­ten dar­auf hin, dass die kumu­lier­ten Netto-Fiat-Zuflüs­se in den Kryp­to­markt seit des­sen Ent­ste­hung im Jahr 2009 bis Anfang 2026 bei etwa 1,6 Bil­lio­nen US-Dol­lar lie­gen. Als Proxy (Nähe­rungs­wert) hier­für dient die agg­re­gier­te “Rea­li­zed Capi­ta­liza­ti­on” (rea­li­sier­te Kapi­ta­li­sie­rung) füh­ren­der Assets wie Bit­co­in, Ethe­re­um und Sol­a­na, wobei Bit­co­in allein etwa 70 % die­ses Volu­mens aus­macht.1

• Der Mul­ti­pli­ka­tor-Effekt (1,9x): Die gesam­te Markt­ka­pi­ta­li­sie­rung aller Krypto­währungen belief sich zum Stich­tag 8. Janu­ar 2026 auf rund 3,08 Bil­lio­nen US-Dol­lar. Dies impli­ziert einen his­to­ri­schen Mul­ti­pli­ka­tor von etwa 1,9x. Das bedeu­tet: Jeder Dol­lar an Netto-Zufluss kor­re­lier­te his­to­risch mit einem Anstieg der Markt­ka­pi­ta­li­sie­rung um ca. 1,90 Dol­lar, getrie­ben durch Preis­stei­ge­run­gen und Netz­werk­ef­fek­te.2

• Varia­bi­li­tät in Markt­zy­klen: Es ist evi­dent, dass die­ser Mul­ti­pli­ka­tor nicht sta­tisch ist. In Bul­len­märk­ten (wie Tei­len des aktu­el­len Zyklus) steigt er oft auf 2,0x bis 3,0x an. Dies spie­gelt wider, wie Zuflüs­se die Nach­fra­ge und Bewer­tungs­auf­schlä­ge (Pre­mi­ums) trei­ben, anstatt ledig­lich line­ar addiert zu werden.

• Bewer­tung der Metho­dik: Die Ana­ly­se bestä­tigt, dass der Ansatz, Kapi­tal­ver­lus­te (durch Betrug) mit einem Mul­ti­pli­ka­tor zu ver­se­hen, grund­sätz­lich vali­de ist, um ent­gan­ge­nes Markt­wachs­tum zu ver­ste­hen. Wäh­rend Kon­tro­ver­sen über die exak­te Mess­ge­nau­ig­keit bestehen, lie­fert die “Rea­li­zed Cap” das soli­des­te Modell für diese Berechnungen.

2. Mecha­nik des Mark­tes: Netto-Zuflüs­se vs. Marktkapitalisierung

Um den Scha­den durch Kapi­tal­ab­flüs­se (wie Scams) zu quan­ti­fi­zie­ren, ist ein Ver­ständ­nis der grund­le­gen­den Markt­me­cha­nik erforderlich.

2.1 Definition der Netto-Zuflüsse

Netto-Fiat-Zuflüs­se stel­len die Dif­fe­renz dar zwi­schen Geld, das in das Kryp­to-Öko­sys­tem ein­tritt (z. B. über Bör­sen, direk­te Inves­ti­tio­nen, Sta­b­le­co­in-Emis­sio­nen), und Geld, das abfließt (z. B. Aus­zah­lun­gen in Fiat oder rea­li­sier­te Verluste).

2.2 Der Bewertungs-Hebel

Im Gegen­satz zu tra­di­tio­nel­len Ver­mö­gens­wer­ten ist die Markt­ka­pi­ta­li­sie­rung von Kryp­to nicht ein­fach die Summe aller Ein­zah­lun­gen. Sie beinhal­tet die Preis­stei­ge­rung durch Spe­ku­la­ti­on, Nutz­wert und Ange­botver­knap­pung. His­to­ri­sche Daten zei­gen, dass Netto-Zuflüs­se den “Basis­wert” bil­den, wäh­rend die Markt­ka­pi­ta­li­sie­rung die­sen Wert durch Mul­ti­pli­ka­to­ren ver­stärkt. Diese Ver­stär­kung wird durch Markt­zy­klen, insti­tu­tio­nel­le Adop­ti­on und exter­ne Fak­to­ren (wie Regu­lie­rung) beein­flusst.3

3. His­to­ri­sche Schät­zun­gen und Datenbasis

Die Schät­zun­gen stüt­zen sich auf Daten von Block­chain-Ana­ly­se­fir­men wie Glass­node und Chai­na­ly­sis, die die Rea­li­zed Capi­ta­liza­ti­on als pri­mä­re Metrik nut­zen. Diese berech­net die agg­re­gier­te Kos­ten­ba­sis aller Coins zu ihrem letz­ten Trans­ak­ti­ons­preis – ein effek­ti­ver Proxy für das tat­säch­lich inves­tier­te Kapital.

3.1 Entwicklung der “Realized Cap” (2022–2026)

• Bit­co­in: Die rea­li­sier­te Kapi­ta­li­sie­rung von Bit­co­in erreich­te Ende 2025 einen Wert von 1,125 Bil­lio­nen US-Dol­lar, ein mas­si­ver Anstieg gegen­über dem Tiefst­stand von 385 Mil­li­ar­den US-Dol­lar im Bären­markt 2022. Dies deu­tet auf Netto-Zuflüs­se von ca. 740 Mil­li­ar­den US-Dol­lar allein in Bit­co­in in die­sem Zeit­raum hin.

• Gesamt­markt: Pro­ji­ziert auf den Gesamt­markt (unter der Annah­me, dass Bit­co­in ca. 70 % Markt­an­teil an der Rea­li­zed Cap hält), liegt die gesam­te rea­li­sier­te Kapi­ta­li­sie­rung bei ca. 1,59 Bil­lio­nen US-Dol­lar.

3.2 Alternative Berechnungsmethoden

Eine alter­na­ti­ve Betrach­tung aus öko­no­mi­schen Berich­ten schätzt die “rea­len Mit­tel­zu­flüs­se” (Real Funds) kon­ser­va­ti­ver ein. Für den Zeit­raum 2013 bis Mitte 2023 wur­den Zuflüs­se von 331 Mil­li­ar­den US-Dol­lar ermit­telt, auf­ge­teilt in:

• 38 % Sta­b­le­co­in-Emis­sio­nen ($124,6 Mrd.)

• 36 % Ven­ture-Capi­tal-Inves­ti­tio­nen ($117,9 Mrd.)

• 29 % Gewin­ne aus Mining ($97,3 Mrd.)

• Abzüg­lich 14 % Netto-Bör­sen­ab­flüs­se (-$46,1 Mrd.)

Diese Metho­de unter­schätzt jedoch wahr­schein­lich die tota­le On-Chain-Akti­vi­tät, da sie sich stark auf direk­te Kanä­le fokus­siert.3

4. Sze­na­rio-Ana­ly­se: Der “Was-wäre-wenn”-Effekt ver­lo­re­ner Gelder

Wen­det man die ermit­tel­ten Mul­ti­pli­ka­to­ren auf ein hypo­the­ti­sches Sze­na­rio an, bei dem bei­spiels­wei­se 40 Mil­li­ar­den US-Dol­lar an Inves­to­ren­gel­dern durch Betrug abge­zweigt wur­den, erge­ben sich fol­gen­de Aus­wir­kun­gen auf die Marktkapitalisierung:

4.1 Konservatives Szenario (Historischer Durchschnitt)

Unter Anwen­dung des his­to­ri­schen Ver­hält­nis­ses von 1,9x würde ein zusätz­li­cher Netto-Zufluss von 40 Mil­li­ar­den US-Dol­lar (der nicht an Betrü­ger ver­lo­ren gegan­gen wäre) mit einem Anstieg der Markt­ka­pi­ta­li­sie­rung um 76 Mil­li­ar­den US-Dol­lar korrelieren.

4.2 Zyklisches Szenario (2022–2026 Dynamik)

Im spe­zi­fi­schen Zeit­raum 2022–2026 war der Mul­ti­pli­ka­tor höher.

• Netto-Zuflüs­se: ~1,05 Bil­lio­nen USD (Anstieg der Rea­li­zed Cap von ~$0,55 Bio. auf $1,59 Bio.).

• Markt­ka­pi­ta­li­sie­rung: Anstieg von $0,7 Bio. auf $3,08 Bio.

• Impli­zi­ter Mul­ti­pli­ka­tor: ~2,3x.

Legt man die­sen zeit­raum­be­zo­ge­nen Mul­ti­pli­ka­tor zugrun­de, hät­ten 40 Mil­li­ar­den US-Dol­lar an feh­len­dem Kapi­tal eine Markt­ka­pi­ta­li­sie­rung von 92 Mil­li­ar­den US-Dol­lar gene­rie­ren kön­nen. Dies ver­deut­licht, dass ent­zo­ge­nes Kapi­tal nicht nur line­ar fehlt, son­dern die poten­zi­el­le Bewer­tung expo­nen­ti­ell dämpft.

5. Alter­na­ti­ve Metho­dik: Der Bank of Ame­ri­ca Mul­ti­pli­ka­tor (Theo­re­ti­sche Obergrenze)

Neben dem auf der “Rea­li­zed Cap” basie­ren­den Ansatz exis­tiert ein deut­lich aggres­si­ve­res Modell, das in einer viel beach­te­ten Stu­die der Bank of Ame­ri­ca (“Bitcoin’s Dirty Litt­le Secrets”) sowie in Working Papers der BIZ (Bank für Inter­na­tio­na­len Zah­lungs­aus­gleich) dis­ku­tiert wurde.4 Die­ses Modell beleuch­tet die extre­men Aus­wir­kun­gen von Kapi­tal­flüs­sen in illi­qui­den Märkten.

5.1 Das 1:118 Modell

Die Ana­lys­ten stell­ten fest, dass ein Netto-Zufluss von nur 93 Mil­lio­nen Dol­lar aus­reich­te, um die Markt­ka­pi­ta­li­sie­rung von Bit­co­in um 1 % zu bewe­gen. Dies ent­spricht einem enor­men Mul­ti­pli­ka­tor von 1:118.4

• Mecha­nik: Für jeden Dol­lar, den ein Inves­tor inves­tiert und hält (HODL), steigt der Gesamt­wert aller Coins um theo­re­tisch 118 Dol­lar, da das Ange­bot ver­knappt wird und der Preis für den gesam­ten Bestand steigt (Mar­gi­nal Price Impact).

5.2 Anwendung auf Betrugsverluste

Wen­det man die­sen Mul­ti­pli­ka­tor auf die geschätz­ten Gesamt­ver­lus­te durch Betrug im Zeit­raum 2022–2026 an (ca. 318 Mil­li­ar­den USD laut foren­si­schen Schät­zun­gen 7), ergä­ben sich theo­re­ti­sche Markt­wert­ver­lus­te von bis zu 37 Bil­lio­nen US-Dollar.

Zusätz­lich argu­men­tiert die­ses Modell mit dem “Toxic Churn”: Ca. 21 Mil­lio­nen Nut­zer wur­den geschätzt durch Betrug aus dem Markt gedrängt.9 Da diese Nut­zer oft als Mul­ti­pli­ka­to­ren (“Word of Mouth”) wir­ken, fehlt dem Markt nicht nur ihr Kapi­tal, son­dern auch das ihrer poten­zi­el­len Netz­wer­ke. Stu­di­en zei­gen, dass 98 % der Betrugs­op­fer die Nut­zung des betrof­fe­nen Diens­tes einstellen.11

5.3 Kritische Einordnung

Obwohl die­ses Modell die Mecha­nis­men der Preis­bil­dung kor­rekt iden­ti­fi­ziert, ist die Anwen­dung auf Sum­men im Mil­li­ar­den­be­reich wahr­schein­lich zu hoch gegrif­fen:

1. Liqui­di­täts-Tiefe: Der 1:118-Faktor gilt für mar­gi­na­le Zuflüs­se. Wür­den jedoch 300 Mil­li­ar­den Dol­lar in den Markt flie­ßen, würde die Liqui­di­tät stei­gen und der Mul­ti­pli­ka­tor sin­ken (Dimi­nis­hing Returns). Kon­ser­va­ti­ve­re Model­le, wie sie von der BIZ dis­ku­tiert wur­den, set­zen den Mul­ti­pli­ka­tor eher bei 20x an.6

2. Ver­kaufs­druck der Betrü­ger: Anders als bei “Lost Coins” (die für immer weg sind), ver­kau­fen Betrü­ger ihre Beute oft wie­der gegen Fiat, was Ver­kaufs­druck erzeugt. Das Geld ist also nicht voll­stän­dig “weg”, son­dern wech­selt nur die Besit­zer (von HOD­Lern zu Ver­käu­fern), was den posi­ti­ven Preis­ef­fekt dämpft.

3. Rea­lis­ti­scher Rah­men: Wäh­rend der 1:118-Faktor das theo­re­ti­sche Poten­zi­al in Pha­sen extre­mer Knapp­heit auf­zeigt, lie­fern die in die­sem Papier genutz­ten 1,9x bis 2,3x Mul­ti­pli­ka­to­ren (basie­rend auf Rea­li­zed Cap) ein belast­ba­re­res Bild für lang­fris­ti­ge makro­öko­no­mi­sche Betrachtungen.

6. Detail­lier­te Auf­schlüs­se­lung der Daten

Tabelle 1: Netto-Zuflüsse nach Perioden und Multiplikator-Effekt

Tabelle 2: Trends der “Realized Cap” nach Assets (Stand Ende 2025)

7. Dis­kus­si­on und Nuancen

Nicht-Linearität und Marktstimmung

Die Bezie­hung zwi­schen Zuflüs­sen und Markt­ka­pi­ta­li­sie­rung ist nicht-line­ar. Zuflüs­se befeu­ern die Nach­fra­ge und schaf­fen Bewer­tungs­auf­schlä­ge. His­to­risch schwank­te der Mul­ti­pli­ka­tor zwi­schen 2x in Kri­sen­zei­ten (2015, 2018, 2022) und über 3,6x in Boom­pha­sen (Mitte 2023).3

Es ist jedoch zu beach­ten, dass Kau­sa­li­tät keine Garan­tie ist: Im Jahr 2018 führ­ten posi­ti­ve Zuflüs­se von 39 Mrd. $ para­do­xer­wei­se zu einem Rück­gang der Markt­ka­pi­ta­li­sie­rung um 466 Mrd. $, getrie­ben durch nega­ti­ve Marktstimmung.

Messproblematiken und globale Ströme

Kon­tro­ver­sen bestehen dar­über, ob die “Rea­li­zed Cap” alle Netto-Fiat-Zuflüs­se voll­stän­dig erfasst, da Off-Chain-Trans­ak­tio­nen und per­ma­nent ver­lo­re­ne Coins (geschätzt 20–30 % des Ange­bots) das Bild ver­zer­ren kön­nen. Auch grenz­über­schrei­ten­de Strö­me, wie vom IWF ana­ly­siert (On-Chain-Zuflüs­se ent­spre­chen 0,1–2,5 % des BIP in Schwel­len­län­dern), fügen Kom­ple­xi­tät hinzu, ohne dass abso­lu­te glo­ba­le Aggre­ga­te immer prä­zi­se ver­füg­bar sind .

8. Fazit

Diese umfas­sen­de Betrach­tung stützt die Hypo­the­se, dass Kryp­to-Betrug nicht nur einen linea­ren finan­zi­el­len Scha­den ver­ur­sacht, son­dern das Markt­wachs­tum gehe­belt bremst. Wäh­rend Netto-Zuflüs­se das Fun­da­ment bil­den, ent­steht die Markt­ka­pi­ta­li­sie­rung durch eine ampli­fi­zier­te Bewer­tung. Für den Zyklus 2022–2026 bedeu­tet dies: Jeder durch Betrug ent­zo­ge­ne Dol­lar ver­hin­der­te poten­zi­ell 2,30 Dol­lar an legi­ti­mer Markt­ka­pi­ta­li­sie­rung. Selbst wenn man extre­me Model­le wie jenes der Bank of Ame­ri­ca (1:118) als Aus­rei­ßer betrach­tet, bleibt der Mul­ti­pli­ka­tor-Scha­den signifikant.

Quel­len & Daten­ba­sis (Refe­ren­ces)

Markt­me­cha­nik & Multiplikatoren:

• 1 Glass­node / CME Group: “Digi­tal Assets: Mar­ket Trends Report” & “The Foun­da­tio­nal On-chain Metric: The Rea­li­zed Cap”.

• 2 Coin­Mar­ket­Cap / Coin­Ge­cko: His­to­ri­cal Mar­ket Capi­ta­liza­ti­on Data (Jan 2026).

• 4 Bank of Ame­ri­ca: “Bitcoin’s Dirty Litt­le Secrets” (Rese­arch Note, March 2021). Quel­le für 1:118 Mul­ti­pli­ka­tor ($93M Inflow = 1% Price Impact).

• 5 decrypt.co / The Street: Bericht­erstat­tung zur Bank of Ame­ri­ca Stu­die (2021).

• 6 Bank für Inter­na­tio­na­len Zah­lungs­aus­gleich (BIZ): “The Cryp­to Mul­ti­pli­er” (Working Paper No. 1104, 2023). Dis­ku­tiert Mul­ti­pli­ka­to­ren im Bereich von 20x.

Betrugs­sta­tis­ti­ken & Verluste:

• 9 Glo­bal Anti-Scam Alli­ance (GASA): “Glo­bal State of Scams Report 2024”. Quel­le für $1.03 Bio. glo­ba­le Scam-Ver­lus­te (alle Sek­to­ren) und Nutzerzahlen.

• 7 United Sta­tes Insti­tu­te of Peace (USIP): “Trans­na­tio­nal Crime in Sou­the­ast Asia: A Gro­wing Thre­at to Glo­bal Peace and Secu­ri­ty” (May 2024). Quel­le für die $64 Mrd./Jahr Schät­zung der Ein­nah­men durch Scam-Syndikate.

• 12 FBI Inter­net Crime Com­plaint Cen­ter (IC3): “2024 Inter­net Crime Report”. Cryp­to Invest­ment Fraud Los­ses >$6.5 Mrd. (nur USA).

• 13 Chai­na­ly­sis: “2025 Cryp­to Crime Report” & “Mid-Year Update”. Quel­le für $40.9 Mrd. — $51 Mrd. iden­ti­fi­zier­te ille­ga­le On-Chain-Einnahmen.

• 14 TRM Labs: “The Illi­cit Cryp­to Eco­no­my 2024/2025”. Ana­ly­se zu Pig But­che­ring Rückgang/Dunkelziffer.

• 15 Depart­ment of Jus­ti­ce (DOJ): Pres­se­mit­tei­lung zur Ankla­ge gegen Prin­ce Group / Vin­cent Chen und Sei­zu­re von $15 Mrd. in Bit­co­in (Okt 2025).

Nut­zer­ver­hal­ten & Churn:

• 10 GASA & Feed­zai: Daten zur Opfer­de­mo­gra­fie und Ver­lust­hö­he (Medi­an ~$3.000).

• 11 World­li­ne / Omnis­cent: “Fraud Pre­ven­ti­on in Ecom­mer­ce Report”. Quel­le für 98% Churn-Rate bei Betrugsopfern.

• 8 John Grif­fin (Uni­ver­si­ty of Texas): “How Do Cryp­to Flows Finan­ce Slavery? The Eco­no­mics of Pig But­che­ring” (2024). Foren­si­sche Ana­ly­se der $75 Mrd. Scam-Volumina.

All­ge­mei­ne Marktdaten:

• 3 Chai­na­ly­sis: “Bit­co­in Leads with $1.2 Tril­li­on Fiat Inflows” (Adop­ti­on Index 2025).

• ** Inter­na­tio­nal Mone­ta­ry Fund (IMF):** “A Pri­mer on Bit­co­in Cross-Bor­der Flows”.

Referenzen

1. Chair­man of Prin­ce Group Indic­ted for Ope­ra­ting Cam­bo­di­an Forced Labor Scam Com­pounds Enga­ged in Cryp­to­cur­ren­cy Fraud Sche­mes | United Sta­tes Depart­ment of Jus­ti­ce, Zugriff am Janu­ar 8, 2026, https://www.justice.gov/opa/pr/chairman-prince-group-indicted-operating-cambodian-forced-labor-scam-compounds-engaged

2. 2024 Pig But­che­ring Cryp­to Scam Reve­nue Grows 40% YoY as Indus­try Increa­ses Sophisti­ca­ti­on — Chai­na­ly­sis, Zugriff am Janu­ar 8, 2026, https://www.chainalysis.com/blog/2024-pig-butchering-scam-revenue-grows-yoy/

3. The 2025 Glo­bal Adop­ti­on Index — Chai­na­ly­sis, Zugriff am Janu­ar 8, 2026, https://www.chainalysis.com/blog/2025-global-crypto-adoption-index/

4. 2025 Cryp­to Crime Trends from Chai­na­ly­sis, Zugriff am Janu­ar 8, 2026, https://www.chainalysis.com/blog/2025-crypto-crime-report-introduction/

5. Report Teaser: Pro­por­ti­on of Illi­cit Volu­me of Cryp­to Drop­ped 51% in 2024 | TRM Blog, Zugriff am Janu­ar 8, 2026, https://www.trmlabs.com/resources/blog/report-teaser-proportion-of-illicit-volume-of-crypto-dropped-51-in-2024

6. Tre­asu­ry Sanc­tions Sou­the­ast Asian Net­works Tar­ge­ting Ame­ri­cans with Cyber Scams, Zugriff am Janu­ar 8, 2026, https://home.treasury.gov/news/press-releases/sb0237

7. FBI Releases Annu­al Inter­net Crime Report, Zugriff am Janu­ar 8, 2026, https://www.fbi.gov/news/press-releases/fbi-releases-annual-internet-crime-report

8. 2025 Cryp­to Crime Report | TRM Labs, Zugriff am Janu­ar 8, 2026, https://www.trmlabs.com/reports-and-whitepapers/2025-crypto-crime-report

9. The Illi­cit Cryp­to Eco­no­my Report 2023 — TRM Labs, Zugriff am Janu­ar 8, 2026, https://www.trmlabs.com/reports-and-whitepapers/the-illicit-crypto-economy-2023

10. Coin­ba­se Usage and Tra­ding Sta­tis­tics (2025), Zugriff am Janu­ar 8, 2026, https://backlinko.com/coinbase-users

11. Illi­cit Cryp­to Eco­sys­tem Report — TRM Labs, Zugriff am Janu­ar 8, 2026, https://www.trmlabs.com/resources/reports/the-illicit-crypto-ecosystem-report-2022

12. 2023 Cryp­to­cur­ren­cy Fraud Report Released — FBI, Zugriff am Janu­ar 8, 2026, https://www.fbi.gov/news/stories/2023-cryptocurrency-fraud-report-released

13. “Exami­ning the 2024 Annu­al Traf­fi­cking in Per­sons Report: Pro­gress over Poli­tics” Tes­tim­o­ny befo­re the U.S. House Com­mit­tee — Con­gress­man Chris Smith, Zugriff am Janu­ar 8, 2026, https://chrissmith.house.gov/uploadedfiles/2024–07-09-_written_testimony_of_jason_tower.pdf

14. Study by UT pro­fes­sor reve­als pig-but­che­ring scams have sto­len over $75 Bil­li­on — The Daily Texan, Zugriff am Janu­ar 8, 2026, https://thedailytexan.com/2024/03/20/study-by-ut-professor-reveals-pig-butchering-scams-have-stolen-over-75-billion/

15. 2024 Cryp­to Crime Trends from Chai­na­ly­sis, Zugriff am Janu­ar 8, 2026, https://www.chainalysis.com/blog/2024-crypto-crime-report-introduction/